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刘四奎:鸡蛋消费淡季限制反弹高度

文章作者:行业新闻 上传时间:2019-11-30

  嘉宾姓名:刘四奎

  

  嘉宾职位:中原期货农产品高级分析师

  

  嘉宾简介:着重品种产业链研究,擅长从行业周期及产业链入手把握趋势性行情走势,形成定性和定量的结合的分析思路,多次参加产品产业链调研、在金融报刊网络上发表相关文章。

  

  
 

  

  正文内容

  

  

  

  行情回顾

  

  鸡蛋现货经历节后2月份季节性回落后,长时间徘徊在养殖盈亏成本线附近,导致下游养殖户惜售明显,随着节后库存消化明显,销区天气转暖消费逐渐恢复,拿货积极积提高,现货迎来价格反弹,但是在存栏产能逐渐恢复,目前仍旧处于传统消费淡季的背景下,鸡蛋现货将逐渐迎来短期顶部,期货价格反弹高度也将受限,正式进行卖出保值的好时机。
 

  

  
 

  

  备鸡存栏不断增加,低位产能不断修复
 

  

  2018年整体存栏低位运行是不争事实,整体2018年养殖利润指数为近九年第二,约为0.84元/斤,2019年产能将继续修复,根据芝华数据蛋鸡存栏数据监测,最新 2019年1月全国蛋鸡总存栏量为12.71亿只,环比增加0.91%,同比减少7.61%。通过数据来看,在产蛋鸡存栏结束3个月环比下滑,进入增长态势,主要原因是育雏鸡补栏量大幅增加,节后淘汰价格偏低,淘汰积极性不高,整体存栏不断增加。另外,2019年1月后备鸡存栏量为2.39亿只,同比减少8.94%。从规模方面来看,2 万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加,2万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加,10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。2019 年1月份后备鸡存栏量增加的原因是育雏鸡存栏量大幅增加。据统计,2018年11月下旬上鸡较多,3月底4月初开产较多,后面可淘汰蛋鸡不多,天气不好,老鸡蛋质量差,都对5月不利。

  

  
 

  

  传统消费淡季不能长期支撑现货上涨

  

  鸡蛋现货受中国农历节假影响明显,在不考虑供给弹性的话,在整体消费平稳运行情况下,节假日带来的集中效应较为明显,春节、清明、端午、十一、清明。从历史统计规律看,鸡蛋现货在农历春节后,2-6月将进入一个长周期的价格地位运行区间,虽然中间有清明节需求拉动,因为假期偏短,相对需求拉动效果较短较弱,进入3月份,蛋鸡产蛋率不断回升,去年秋季补栏蛋鸡不断开产,整体供应不断增加。根据不完全统计,每年2-6月,除去养殖利润较好的2014年运行在3.5元/以上,还有2017年高产能的价格运行在3元/斤以下,其他正常年份,产区均价基本上维持在2.8-3.5元/斤区间运行,中间因为消费的拉动会出现阶段性的上涨,但是由于供应的不断增加,消费相对平稳偏淡,鸡蛋现货很少出现大幅波动,作为2018年高盈利年份后的一年,产能将进一步恢复,适逢国内经济整体下行压力加大,国内居民整体消费水平出现下滑,虽然居民家庭消费影响相对较小,但是对于工业消费和户外消费的增长将造成一定程度的影响。另外,3季度开产增加,价格偏度运行,各个环节存货积极性都不高,流通加快,后期随着温度不断升高,南方湿度增加,消费环节蓄水池作用减弱,流通加快,即使出现阶段性上涨,也将在供应不断增加的背景下出现回落。个人认为,短期看,消费的需求仍将继续支撑现货上涨,但是期货已经提前反应,并且开始接近预期价格区间,现货继续上涨的空间有限也将不断减弱对期货的支撑。

  

  
 

  

  

  非洲猪瘟对鸡蛋带来的替代作用偏弱
 

  

  从2018年8月份开始非洲猪瘟以后,市场就开始在不断的对未来因为猪肉消费减弱转而对蛋白的需求,会在一定程度上提升对鸡蛋的消费,但是我们从几个方面可以看出这个相对关联性不是很大。其一,从8月份非洲猪瘟爆发后,猪肉价格出现下跌,但是鸡蛋现货继续季节性运行规律中,甚至于在8月份创下年度新高,在进入4季度价格重新回到高位区间;其二,但是我们从CPI各分类同比运行中可以看出,在猪肉价格大幅上涨的2010年,CPI猪肉同比大幅上涨,鸡蛋CPI分类也出现同规律运行,但是在随后的2014年,鸡蛋现货高位运行,而猪肉价格缺地位运行,到了2015-2016年,整体猪肉价格回暖,而鸡蛋现货出现不断走低,整体运行规律表明,两者虽然在蛋白需求上存在一定的关联,但是整体遵循各自产业的运行规律。最后说到蔬菜,从目前到4月中下旬,蔬菜价格整体高位运行,但是从统计的规律现实,长周期看,蔬菜价格与鸡蛋现货价格呈反向运行规律,直到2017和2018年才出现和同向性运行规律。整体看,鸡蛋现货价格的运行还是与本省行业供需情况有很大关系。我们不能盲目的认为替代能够左右鸡蛋中长期价格运行的规律。

  

  
 

  

  现运行规律适合做卖出风险管理
 

  

  鸡蛋起现货运行规律相对来讲存在一定时间差,期货相对现货提前一周或半月放映现货走势,我们基差运行可以看出,JD5月基差每年2月基差会从+500元/500kg左右迅速走弱至-500元/500kg左右,主要是因为节前现货持续偏强,期货开始提前回落,节后期货企稳,现货开始回落,而进入3月份现货开始阶段性上涨,企稳后的期货已经提前反应了市场的交易清晰,加上节前集中性的场外期货+保险对冲业务空单在节后到期行权的平仓在一定程度上支撑了期货反弹,而现阶段,基差将继续走强至0附近,按照目前我们对现货的预期边际上限3.5元/斤推算,未来期货高点预计出现在35000元/500kg。另外,5月合约作为天然的空头合约,除JD1805出现反弹以外,其他年份合约都会在出现阶段性反弹后延续回落趋势,目前根据期现货价差具备期现套利机会,经过本轮期货反弹,也为目前正在运行的场外风险对冲提供了很好的入场机会。

  

  

  总结

  

  整体而言,在新增产能不断开产,需求仍旧处于传统消费淡季的大背景下,猪肉和蔬菜价格上涨带来的替代拉动边际效益偏弱,我们依然要重新回归鸡蛋本身的供需结构上,在传统消费淡季的压制下,鸡蛋现货短期的阶段性需求拉动将逐渐告一段落,对于期货更是相对很好的最空保值机会。

  

  
 

  

  盘面点评:上周,现货在销区到货较多背景结束上涨,趋于稳定,期货主力高位遇阻回落,随着节后需求阶段性减弱,新开产不断增加,现货压力明显,期货整体压力明显,建议在3500~3600区间反弹布局空单!

  

  
 

  

  风险提示:谨防假日再次拉动带来上行风险,关注月底现货库存情况和近期天气变化!

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